央行中間價調整 助力人民幣步入升值通道
2025-05-26 13:56:31
5月26日，人民幣對美元中間價調升 86 個基點，報 7.1833，創(chuàng) 4 月 2 日以來最高水平，調升幅度更是達到 1 月 21 日以來的峰值。這一舉措不僅反映了中國經(jīng)濟基本面的穩(wěn)健，更釋放出央行通過中間價機制引導市場預期的戰(zhàn)略意圖，預示著人民幣匯率在政策與市場的雙重驅動下，正步入階段性升值通道。國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，2025 年一季度我國經(jīng)常賬戶順差達 1656 億美元，其中貨物貿易順差高達 2376 億美元。這一數(shù)據(jù)表明，中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力持續(xù)增強，出口端的強勁表現(xiàn)為人民幣匯率提供了堅實支撐。與此同時，來華直接投資保持凈流入，顯示國際資本對中國市場長期增長潛力的信心。這種 “雙循環(huán)” 格局下的內外需平衡，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了底層邏輯。從宏觀經(jīng)濟指標看，中國 4 月制造業(yè) PMI 回升至 50.6 的擴張區(qū)間，出口訂單指數(shù)達 52.2，五一假期消費同比增幅達 18.7%，均印證了經(jīng)濟復蘇的韌性。在全球經(jīng)濟面臨滯脹風險的背景下，中國經(jīng)濟的相對穩(wěn)健性正吸引跨境資本重新配置人民幣資產(chǎn)。據(jù)國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)，2025 年一季度人民幣在全球外匯交易中的占比升至 7.2%，創(chuàng)歷史新高，反映出人民幣國際化進程的加速。此次中間價的大幅調升，是央行主動引導市場預期的典型操作。中間價作為央行調控匯率的重要工具，其調升幅度與頻率往往傳遞著明確的政策信號。值得注意的是，本次調升幅度創(chuàng) 1 月 21 日以來最大，且中間價水平觸及近兩個月高位，表明央行在當前市場環(huán)境下更傾向于釋放人民幣走強的信號，以應對外部不確定性和內部經(jīng)濟轉型需求。從政策邏輯看，央行的中間價調整通常遵循 “逆周期調節(jié)” 原則。在美元指數(shù)近期波動加劇、地緣政治風險升溫的背景下，央行通過中間價機制穩(wěn)定市場情緒，避免人民幣匯率出現(xiàn)非理性波動。這種 “以我為主” 的政策導向，既體現(xiàn)了對國內經(jīng)濟基本面的信心，也為后續(xù)貨幣政策操作預留了空間。例如，5 月 7 日央行宣布降準 0.5 個百分點并下調政策利率 0.1 個百分點，釋放流動性以支持實體經(jīng)濟，但人民幣匯率仍保持韌性，離岸市場波動幅度不足 200 基點，遠低于歷史同期水平。近期跨境資本流動數(shù)據(jù)顯示，人民幣資產(chǎn)正成為全球資金避險的重要選擇。2025 年 2-3 月，外資凈增持境內債券 269 億美元，同比增長 84%；4 月 1 日至 18 日，外資凈買入境內債券 332 億美元，保持較高規(guī)模。在全球主要經(jīng)濟體國債收益率普遍上行的背景下，中國國債的相對穩(wěn)定性和較高收益率吸引了配置型資金的持續(xù)流入。與此同時，A 股市場外資凈流入規(guī)模也在擴大，北向資金單周凈流入超 500 億元，反映出國際投資者對中國權益資產(chǎn)的青睞。這種資本流入與人民幣升值形成良性循環(huán)：外資流入推升人民幣需求，人民幣升值進一步增強資產(chǎn)吸引力。值得關注的是，隨著中國金融市場開放力度加大，“債券通”“滬港通” 等渠道的擴容，外資進入中國市場的便利性顯著提升，為人民幣匯率提供了長期支撐。從國際視角看，美元指數(shù)近期呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。美聯(lián)儲鴿派票委 Goolsbee 近期表態(tài)稱，未來 10-16 個月內可能降息，這一預期導致美元走弱，為人民幣升值創(chuàng)造了有利外部條件。與此同時，美國高關稅政策引發(fā)的貿易摩擦升級風險，促使部分跨國企業(yè)調整供應鏈布局，增加對中國市場的依賴度，間接推動人民幣需求上升。此外，全球 “去美元化” 趨勢加速，人民幣在跨境結算、外匯儲備等領域的應用場景不斷拓展。據(jù) IMF 數(shù)據(jù)，2025 年一季度人民幣在全球外匯儲備中的占比升至 3.8%，較去年同期提升 0.5 個百分點。這種結構性變化為人民幣匯率提供了長期升值動力。綜合政策導向、經(jīng)濟基本面和市場情緒，預計人民幣匯率在短期內將延續(xù)升值趨勢。技術層面，美元兌人民幣匯率已跌破 7.20 關鍵阻力位，若能站穩(wěn) 7.15-7.18 區(qū)間，有望進一步向 7.10 邁進。中期來看，隨著中國經(jīng)濟復蘇動能增強和美聯(lián)儲貨幣政策轉向，人民幣升值空間將進一步打開。長期而言，人民幣國際化進程的深化和中國在全球經(jīng)濟中的權重提升，將推動匯率形成機制更加市場化，人民幣有望成為全球主要儲備貨幣之一。盡管 5 月 12 日《中美日內瓦經(jīng)貿會談聯(lián)合聲明》的簽署大幅降低了雙邊關稅，美方取消了 91% 的加征關稅，中方相應調整反制措施，但需警惕后續(xù)談判的不確定性。中國人民大學重陽金融研究院高級研究員周戎指出，特朗普政府可能利用 90 天的關稅暫停期作更多準備，待期限屆滿后或再次調整關稅政策。此外，美國高關稅政策雖階段性緩和，但全球產(chǎn)業(yè)鏈重構和地緣政治風險仍可能對人民幣匯率構成壓力。商務部新聞發(fā)言人強調，中方堅決反對美國濫施關稅的立場不變，任何對話必須建立在平等、尊重、互惠的基礎上。投資者需密切跟蹤中美經(jīng)貿磋商機制的后續(xù)進展，尤其是關稅政策的調整方向。企業(yè)應加強匯率風險管理，合理運用金融工具對沖潛在波動，同時把握人民幣升值帶來的進口成本下降和海外融資優(yōu)勢。總體而言，央行通過中間價調整釋放的升值信號明確，疊加經(jīng)濟基本面支撐和國際資本流入，人民幣匯率已進入階段性升值通道。但在復雜的國際經(jīng)貿環(huán)境下，需保持對外部風險的警惕，動態(tài)調整策略以應對市場變化。
